管理团队的资本配置造诣也是公司的护城河（读财报和股东信的意义）

读财报和股东信的意义就是发现凭借自身深厚的行业知识和对标的交易情况的掌握，并有能力实现运营协同，这些公司可以像私募股权基金一样运营，同时资本是永续的（且没有管理费和业绩提成费用）。

公司管理团队由至少一个「经营者」和一个唯一的「配置者」组成。经营者时刻管理着现有业务，维持公司的竞争优势。配置者更像一个投资者而不是 CEO，寻找高回报率的投资机会以配置资本，同时优化资本结构。

对于配置者来说，资本结构是创造股东价值的另一种手段，常见的手段包括特别股息、战略性地使用杠杆以及只有在股票被低估时才会出现的不定期股票回购。

一封深思熟虑、内容翔实的年度股东信很关键，因为它表明管理层更倾向将股东视为商业伙伴和合伙人，而不是每个季度都必须与之打交道的一群烦人精。

这类公司的股东信中通常会包含「内在价值」、「占用资本回报率」、「每股自由现金流」等词语，而不是简单地讨论销售增长。

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Originally posted 2022-04-28 08:25:21.

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