常见的尽职调查问题清单
这不是一个全面的列表，但应该足以非常彻底地了解一家公司及其更广泛的背景。
经济学
你真的了解公司的单位经济效益吗？增长以什么增量发生，公司可以做些什么来影响它？
公司是否了解其单位经济状况？他们对业务的哪些部分具有运营杠杆的理解有多大信心，以及信心有多大？
公司销售的产品最重要的补充是什么？它们是越来越丰富还是越来越少？
业务及其生态系统中有哪些反馈循环？这些是否朝着正确的方向发展，是什么加速或扰乱了它们？（请注意，反馈循环通常采取以下形式：当公司销售更多产品时，它会产生对补体X的更多需求，这反过来又创造了对产品的更多需求。
是否有其他公司在结构上处于更好的位置，可以为公司最重要的投入支付更多费用？对于科技公司来说，这种投入往往是人才，对于他们中的许多人来说，过去几年的问题是如何应对大型科技公司的薪酬待遇。目前这并不那么紧迫，但导致它的力量仍然存在。
与其他公司相比，客户在哪些轴上评估该公司的产品？如果存在有意义的差异化，那么至少有一些客户是公司的最佳选择吗？
替代商品的经济性如何变化？
这家公司不可避免地与哪些外部冲击有关？
业务的哪些部分将随着规模化而变得更高效？哪些零件的效率会降低？双方的量级是多少？如果单位经济学意味着查看在特定时间点影响利润的因素，那么这就是控制这些指标总体趋势的因素。
如果这家公司的市场份额增长，对世界来说真的是正和吗？请注意，这并不要求产品严格提高质量;如果以更便宜的价格获得相同类别的产品，世界也会更富有。
激励
管理层拥有多少公司股份？
在这种所有权中，他们的激励措施是什么样的？
员工升职有多难？
他们被解雇有多难？
有一位联合创始人辞职（对于早期公司）;高级管理人员是否辞职（对于成熟的高管）？他们有一个很好的理由吗？（请注意，从投资者的角度来看，“公司的两个人无法忍受对方，其中一个最终赢了”和“赚了足够的钱提前退休”都是很好的理由。
在收购方面，管理层激励措施是否与股东激励措施一致？完成这项工作的通常方法是，如果他们出售业务，就给管理层一笔非常可观的钱，以补偿他们失去经营独立公司的地位。
激励措施在资本保留与资本回报方面是否一致？根据利润等综合指标支付的管理层有强烈的动力对业务进行再投资，即使回报率很低;根据每股业绩支付薪酬的管理人有充分的理由回购股票。（但也要回购股票，即使股票很贵，股息会更有意义。
激励措施在 风险水平方面是否一致？那些根据股本回报率获得报酬，但不根据债转股或利润率获得报酬的管理人，基本上是为了承担更多的风险。
对未出现在委托书中的员工的激励措施是否与未出现在委托书中的员工的激励措施相匹配？富国银行（Wells Fargo）告诉员工开设尽可能多的账户，这给人带来了很多麻烦，所罗门兄弟（Salomon Brothers）在其套利小组被收取的资金成本低于公司其他部门时遇到了问题，这意味着一些在某些集团中无利可图的交易仍然为团队套利带来了回报。传统知识检查
如果公司成功了，每个人——员工、经理、创始人、投资者、供应商、客户——都能得到他们应得的吗？
竞争 对手
总的潜在市场是多少，如果公司在该市场中占据了有意义的份额，稳态利润率会是什么样子？
而且，顺便说一下：如果你把所有针对该市场的公司，把 他们 都打算占领的市场份额加起来，这个数字有多大？
如果这个数字超过100%，例如，目前有五家不同的公司的目标是50%的市场份额，为什么这家是赢家？
如果数字 低于 100%，你确定你已经正确定义了市场吗？（当OpenAI开始提供同样的东西时，“使用GPT-3 / 4构建行业特定工具的服务”的TAM缩小了很多。许多其他市场也被更通用的抽象所包含。
公司在哪里是价格制定者，在哪里是价格接受者？
世界各地的每个人都在密谋使自己成为价格制定者，并使他们的客户和供应商成为价格接受者。你的目标公司在这方面的阴谋有多好，与其他所有人相比如何？
将公司与其最危险的竞争对手进行比较，哪些战略差异是故意的，哪些是路径依赖的结果？
是否有任何公司不是竞争对手，而是假装用于筹款目的？反之亦然？（一部分“AI for X”初创公司最终将成为“X”，但资金更便宜。
您和公司最担心哪个竞争对手？如果不是同一个，为什么不呢？
如果是 同一个， 你为什么不投资它们呢？
内部
玻璃门上的人怎么说？
是否有可疑的五星评论串，都在几天内发布？（这不一定是负面的，取决于论文。但是，如果你投资的是一家无情地管理其形象的企业，1）你需要知道他们会走多远，2）你需要更加确信形象背后有实质内容。
员工福利是什么样的？这可能是了解公司重视什么，或者至少是它想要重视什么的一种令人惊讶的有力方法。
信息是否在最低级别的员工和高层之间干净地传输？（对此的一个很好的测试是，面对客户的低薪员工是否对公司的运营方式有抱怨，并且这些抱怨不会随着时间的推移而发生太大变化——一家总是在尝试的公司总是会做错事，但如果他们继续犯同样可以避免的错误，那通常是因为他们不听那些每天盯着错误的人的话。
成熟的公司至少有一些工作的地位远不如企业的核心角色那么高。他们如何激励这些人？（“钱”在这里是一个完全可以接受的答案。
公司的职业道路是什么，至少对于加入最具影响力的角色的人来说是这样？
公司在内部运营方面进行哪些投资？他们是否在不断提高效率，以抵消随着他们的增长，他们将有更多的中层管理和行政支出的事实？
对于小公司来说，还有哪些公司拥有最大的内部校友群体？对于大公司来说，他们失去了哪个较小的竞争对手？
如果公司有裁员，它是否有效地进行了裁员？
公司是否有适合其当前规模和抱负的组织结构？
外部现金
公司是否通过您购买的工具以外的其他工具筹集资金？如果您正在查看债券，股价对投资者对业务的评估有何影响？反之亦然？
公司是否在机会主义时期筹集资金？（顺便说一下，你是为他们设定的这个机会的一部分吗？
公司在投资者关系方面的效率如何，他们的投资者关系有多少只是截断关于业务状态的内部沟通，然后在外部分享，而不是制作一个与公司告诉员工它试图完成的事情无关的外部叙述？（理想的情况是，投资者得到的只是首席执行官得到的简化版本，减去任何关于尚未宣布的企业的信息。这不仅使人们保持一致，而且可以节省时间。
如果它是一家轻资本企业，它在筹集资金时是否有充分的理由需要资金？
如果这是一个资本密集型企业，资本结构是否适当匹配——例如，二十年期资产由二十年期债务融资？通过滚动短期债务融资的长期资产不仅仅是银行业的问题。
管理层对坏消息的前期程度如何？对于上市公司来说，这有时不仅仅是管理层，而更多的是管理层和卖方之间的紧急财产，因为公司在电话会议上提出的问题会影响投资者获得的披露。
公司报告的指标是否因充分的理由而改变？该公司是否坚持报告一些看起来不错的东西，因为它不再有意义？
外部投资者对公司的看法如何，这些投资者的观点随着时间的推移发生了怎样的变化？
随着时间的推移，认为公司可投资的投资者群体发生了怎样的变化，是什么推动了这种变化？这一点与前一点之间的重要区别在于，前一点是纵向分析，研究现有投资者的情绪如何变化，而不是研究投资者群体的变化如何影响他们的平均意见。
投资 部分 是投资者和创始人/员工之间关于如何分配企业利润的持续谈判。谁拥有更大的影响力，这种情况将如何变化？
内部现金
公司的现金周期是什么样的，它是如何变化的？公司更像是营运资金的提供者还是消费者？
相关：如果公司要加速增长，那么在他们实施该计划的那一刻对现金有什么影响？那么第 1 年、第 2 年、第 N 年呢？
与具有相似资本回报率和年龄的公司相比，员工持股情况如何？
当您考虑员工的议价能力时， 有效的 员工持股是什么样的？出于非常不同的原因，投资银行和航空公司有一种模式，即当业务表现良好时，员工可以获得类似股权的上涨空间。
如果公司现在正在烧钱，是否有一条合理的盈亏平衡路径
没有筹集更多资金？
随着时间的推移，业务的哪些部分将需要更大、更不可预测的支票规模？这可以广泛适用——当然，适用于新工厂，尤其是在芯片制造等最低投资不断增加的类别中;而且在新版本在转换为销售之前显示为库存的任何产品中也是如此;即使是那些主要增长费用是销售和营销的公司，随着他们的成长，他们必须用新的客户类别来承担终身价值计算。
公司是否拥有任何有价值的东西，这些东西不是严格意义上的战略，可以转化为现金？这可以是任何东西，从房地产到专利，再到一个不太核心但仍然有价值的部门。
随着时间的推移，企业是否有办法将部分资本需求转移给供应商和客户？
现金流有多大，公司的结构是否能够处理这个问题？
在不将公司上市的情况下，购买公司的私人投资者期望获得什么样的现金回报，就所有者的现金流而言，这种回报何时实际出现？
估价
如果你把企业的贴现现金流估值放在一起，哪些假设需要最多的猜测，是什么打破了这种不确定性？
如果您 不使用 贴现现金流模型，您会根据什么指标评估公司，您将与谁进行比较？
对于上市公司来说，该行业的估值如何随着时间的推移而变化，为什么？
您投资的资本结构如何应对波动？（请参阅上文，了解管理层对波动性的激励措施。
假设今年你的投资组合有十年来最差的回报。这家公司是相对积极还是消极的贡献者？
你能相信这些数字吗？管理层是否将您指向更容易捏造的数字？这个奇怪地适用于从最早阶段到成熟公司的所有阶段;有很多大企业，“非经常性”的标签是一个重要的提醒，因为所讨论的成本似乎每个季度都会重复出现，还有一些小公司想方设法突出公关/投资者对实际使用情况的吸引力和收费能力。
公司在其存在的更成熟阶段获得的估值是多少？它多久能到达那里？
哪些指标在成熟度时更重要，公司何时会关注它们？
基本面的赌注是公司相对于同行被错误估值，它和它的同行都以错误的估值进行交易，这只是最令人震惊的，还是它根本没有估值同行，需要被评估为N/1？
这项投资是否迫使您承担没有得到充分补偿的风险？
定时
六个月前你会有同样的论文吗？从那以后，价格做了什么？
你打算持有多长时间，什么可以改变这一点？[8]
业务中的确定性和不确定性之间的时间差距是什么，以及这种差距如何随时间变化？
与此相关，在您的贴现现金流模型中，现金流何时变为正值，“持续时间”或未来实现未来现金流净现值一半的年数是多少？
是否有未来的催化剂可以使估值更加确定？
是否有未来的催化剂会 让你的 估值 相对比其他人的估值更确定？
如果未来有机会投资公司，你真的有机会这样做吗？
如果您将股权视为公司资产价值的一种选择，在其负债中具有执行价格（并且，有时您应该这样认为），那么时间衰减的成本是多少，您是否愿意支付它？
现在有没有相对更好的投资，这样这个可以等？
随着时间的推移，这个想法会变得更好还是更糟？
心理学
如果您无法获得一个月/季度/一年的报价，您会有什么感觉？这实际上是对购买和持有意愿以外的其他东西的测试：大多数机构投资者的目标是提供不相关的回报，其中一个基本要素是不相关或负相关的 理智。你想在其他人都失去理智的时候稍微自信一点，校准得更好。
假设一年后，你损失了一半（或全部）的钱。最有可能出错的事情是什么？
假设五年后，你从这项投资中获得的收入比从国库券中获得的要少。你做错了什么？（这两个问题是一组匹配的：价值投资者通过关注一家公司有多便宜而排除它的风险而爆炸;成长型投资者通过支付一个价格而爆炸，如果一切顺利，五年后会更有意义。如果你在1999年确定了在线旅游的论点， 并以 Priceline的形式选择了最终的赢家，那么仍然需要十多年的时间才能恢复平衡。
如果你最终是对的，什么最有可能让你过早退出这个职位？你能做些什么呢？
就基本面或估值而言，这家公司的表现落后可比公司多久，你才会相信自己错了？
这是否与您尊敬的人的令人印象深刻的交易非常匹配？契合度越近，你就越应该怀疑。
这笔交易在多大程度上 扭转 了你犯的一个大错误？去年在成长股上被烧毁的人应该非常怀疑自己对一家以有形账面价值交易便宜的公司非常乐观。
这项投资是否会比您的投资组合占用更多的时间？如果是这样，值得吗？
如果你是对的，除了你之外的人也会做得很好。如果你不是最大的投资者，你以外的人会比你做同样的事情更富有。你对此感到满意吗？而且，与私人投资尤其相关，您是根据机会还是为了比其他人赚更多钱来衡量头寸？
正如那句古老的有道理的谚语所说，“你是想做对的，还是想赚钱？
Misc & Meta
投资中有什么东西会诱使您提前吹嘘？你确定这笔交易值得吗？（摩根大通想要收购贝尔斯登的一个原因是，摩根大通即将建立一个新的总部，而贝尔已经有一个——在一个形状像大通标志的建筑物里。这不是一个很好的理由。
您是否试图通过投资这家公司来支持一些非经济结果？投资真的是实现这一目标的最佳方式吗？
你知道至少有一个聪明人想站在这个交易的对立面吗？（如果你不这样做，你可能不太了解熊市的情况。
你会从好的和坏的结果中学到什么？
随着时间的推移，您将如何监控您的论文？
研究过程中对未来投资有哪些好主意？
作为研究的一部分，您摆脱了以前的哪些误解？（这是投资潜在能量的重要来源，因为如果你能改变主意，下一个潜在投资者也可以。
在您的研究中，您何时达到了边际回报大致为零的点？
下次您的流程可以改进哪些方面？
作为最后的提醒，再次问自己：“我在这里错过了什么？