传音港股聆讯悬而未决

传音H股上市申请9月17日聆讯后，港交所至今没给正式裁决。通常1到2个工作日就有结果，这一周拖到现在，在2026年35宗A+H项目中属于比较特殊的情形。

更微妙的是业绩。2025年传音手机出货量1.69亿部，同比下降16%，全球市占率从14%跌到12.3%；2026上半年毛利率回升至22.63%，但市占率继续降至11.3%。利润回来了，销量却没跟上，靠的是存储芯片涨价前的低价库存与提价之间的时间差。经营活动现金流上半年流出58.61亿元，存货从89亿翻倍到189亿，现金变成库存了。

非洲大本营也在收缩，Q2出货量下降7%，百元以下机型减少近300万部。传音的护城河是本地化，但这条路现在能被复制了。

延伸一句：传音的困境折射出新兴市场硬件厂商的共同难题——当渠道优势被复制、上游成本波动加剧时，单纯靠产品力难以维持溢价。其2.9亿月活用户和80%毛利率的移动互联网业务，本质是在用硬件换入口，再用软件服务变现。这种模式在东南亚、拉美等类似市场有复制可能，但前提是解决品牌认知从「便宜」到「可用」的跃迁。当前存储涨价周期缩短、AI手机升级需求尚未爆发，传音的生态故事还需要时间验证。

原文：悬而未决的港股聆讯，与“非洲之王”传音的利润幻象-钛媒体官方网站