下行周期买什么？
买现金奶牛。
买什么样的现金奶牛?就是护城河高的现金奶牛（垄断）。一个企业只有它构成垄断市场，它才可能说护城河高，只有它卖的东西不受到周期影响，它才可能是现金奶牛。
从产品结构上讲，要么它卖的是必需品，无论上行周期还是下行周期，人们都会买。或者它的消费群体是有钱人，这帮人的消费不受到下行周期的影响。
对照过来，国内什么样的企业是现金奶牛企业?
它一定是满足三个条件的，护城河很深，卖的产品不受到周期影响，而且怎么样?高股息，高分红。
在下行周期里追求现金奶牛的过程中，实际上相当于买了一个另类的债券，买债券就是为了利息。
同样，他们要求这种企业不受下行周期影响，就是为了稳定，稳定才能类同于债券。
护城河深，就是为了在下行周期里，没有竞争对手，不受到其他企业的冲击，否则人家抢了你的饭碗，还咋稳定?
要求高股息高分红，是因为你稳定，但你不给我分钱那对我有啥好处?
下行的周期里面，没有大水漫灌，意味着投资人没有好的选品，那么会怎么样?原本分散的长线投资人，就会集中选现金奶牛。
上行周期里实际上是什么?是一个市场不断扩大的过程。你做一个生意是赚钱的，你会给股东分红么?不会的。你一定会把这笔钱继续追加投资，扩大市场，挣下来的钱，也许都拿去做市场推广了，股东得没得到?没得到。当企业挣钱，股东不挣钱的时候，新的股东就没有那么积极踊跃。
下行周期，具备护城河的现金奶牛类企业不会试图扩大市场，它挣来的钱才会留存，留存才会分红，分红吸引更多的股东，又叠加没有其他品种好选，投资人过于集中，反而怎么样?反而既赚到了分红，又赚到了溢价。